Финансовый аналитик Карен Срапионов в интервью для Spot обсудил, стоит ли инвестировать на фондовом рынке Узбекистана, как правильно выбрать ценные бумаги, а также оценил их доходность и риски. Spot запустил новую рубрику «Куда вложить деньги», где будут рассматриваться различные направления для пассивных инвестиций. Первым выпуском рубрики стал местный рынок ценных бумаг.

В сентябре 2023 года регулирование рынка капитала было передано Национальному агентству перспективных проектов (НАПП). За прошедший год здесь произошли значимые изменения: была введена цифровая идентификация клиентов на рынке ценных бумаг, состоялось IPO таких компаний, как «Узтелеком» и «Узбекинвест», а также объявлены планы по первичному и вторичному размещению акций еще 12 государственных компаний.

НАПП также намерено разрешить местным компаниям выпуск облигаций, номинированных в иностранной валюте, и создать платформу для легальной торговли акциями зарубежных компаний.

В интервью Spot Карен Срапионов, управляющий партнер Avesta Investment Group, подробно рассказал о перспективах инвестиций на фондовом рынке Узбекистана, выборе акций и облигаций, возможностях доходности и сопутствующих рисках.

Приведенный текст ниже является сокращенной версией.

Что из себя представляет фондовый рынок Узбекистана?

Несмотря на свое 30-летнее существование, фондовый рынок Узбекистана еще не достиг уровня развитых стран. Тем не менее, он предоставляет возможность для размещения сбережений.

В развитых странах фондовый рынок играет ключевую роль в перераспределении финансовых ресурсов: свободные средства инвесторов вкладываются в проекты, нуждающиеся в финансировании, что приносит пользу обеим сторонам. Инвесторы получают прибыль, а компании — необходимые средства для роста и развития.

В Узбекистане этот процесс пока не столь эффективен. Ограниченный выбор финансовых инструментов сдерживает объем торгов и доходность на рынке.

Однако в последние 1,5−2 года наблюдается активная государственная поддержка, направленная на развитие фондового рынка. Вносятся изменения в законодательство, появляются новые финансовые продукты, и хотя успехи постепенно накапливаются, потребуется еще время для значительных результатов.

Какие инструменты доступны на местном фондовом рынке?

Традиционный банковский сектор привлекает капитал через депозиты и кредитование, но фондовый рынок является альтернативой: он стремится перенаправить средства в такие финансовые инструменты, как облигации, акции и, в перспективе, деривативы.

Через фондовый рынок также можно инвестировать в такие активы, как золото, драгоценные камни и недвижимость. Рынок помогает не только привлекать средства, но и распределять инвестиции в различные сегменты экономики, делая их доступнее.

Фондовый рынок также позволяет аккумулировать крупные суммы капитала. Например, если для проекта требуется миллион долларов, фондовый рынок может привлечь эту сумму, объединив средства множества инвесторов, что делает инвестиции доступными для широкой аудитории.

Можно ли заработать на узбекистанском рынке капитала?

Заработок на фондовом рынке Узбекистана возможен, но риск также высок. По сравнению с банковскими депозитами, фондовый рынок остается более волатильным и менее предсказуемым. Депозиты в банках предлагают высокие ставки, гарантированные государством, что привлекает большинство инвесторов. Доходность фондового рынка может быть ниже, чем по депозитам, что замедляет его развитие и снижает привлекательность для широкой аудитории.

Облигации

Облигации предоставляют доходность, сопоставимую с банковскими депозитами, хотя и без значительной премии за риск. Для инвесторов они могут стать альтернативой депозитам. При выборе облигаций важно обращать внимание на компанию-эмитента, ее цели и планы по использованию привлеченных средств. Каждое размещение облигаций имеет свои особенности, и анализ надежности эмитента поможет оценить потенциальные риски и выгоды.

Акции

Акции представляют более рискованный инструмент по сравнению с облигациями и депозитами, поскольку их стоимость подвержена колебаниям. В 2020–2021 годах рынок акций в Узбекистане переживал рост, что привлекло инвесторов, однако с 2022 года ликвидность и спрос на акции снизились. Несмотря на это, нынешние низкие цены могут заинтересовать институциональных инвесторов, ищущих перспективу долгосрочного роста.

Для начинающих инвесторов более логично начать с облигаций, так как они надежнее и стабильнее, и только после освоения этого сегмента переходить к акциям, которые, хотя и потенциально более прибыльны, также сопряжены с большими рисками.

Как купить акции в Узбекистане?

Основной площадкой для торговли акциями в Узбекистане является Ташкентская фондовая биржа, где можно приобрести только акции местных компаний. Для тех, кто не имеет опыта в инвестициях, логично начать с более безопасных продуктов, таких как банковские депозиты. Если у инвестора есть базовые знания и готовность рисковать, можно рассмотреть облигации, а затем со временем перейти к акциям. Важно определиться с целью инвестиций и степенью допустимого риска. Инвестирование должно быть последовательным, начиная с небольших сумм.

Инвестиционные цели и стратегии

Перед вложением стоит определить цель: стремитесь ли вы к быстрому росту капитала или хотите сохранить средства на длительный срок? Четкое определение цели поможет подобрать соответствующую стратегию и определить риск-профиль. Например, можно выбрать акции с высоким потенциалом роста или акции, ориентированные на дивиденды. Важно придерживаться принципа диверсификации, распределяя средства между депозитами, облигациями и акциями, чтобы минимизировать риск.

Для выбора акций следует изучить финансовое положение компании, ее историю, бизнес-планы и оценить влияние внешних факторов, таких как валютные курсы и конкуренция. Ориентиром могут быть такие показатели, как коэффициент цена/прибыль, однако стоит помнить, что это лишь приблизительная оценка, подверженная влиянию изменений на рынке.

Возможность покупки иностранных акций

На данный момент покупка иностранных акций для граждан Узбекистана осложнена из-за законодательных ограничений на открытие зарубежных счетов и лимитов на инвестирование. Тем не менее, многие находят способы обхода этих ограничений через иностранных брокеров, что ведет к значительному оттоку капитала за рубеж, достигающему $1 млрд в год. Это вынуждает государство рассматривать возможность создания легального и прозрачного механизма для таких инвестиций, что позволит удержать средства в стране, снизит риски для населения и повысит прозрачность экономики.

Официальная платформа для покупки иностранных акций создаст новые возможности как для инвесторов, так и для всех участников финансового рынка, включая брокеров, юристов и финансовых консультантов. В соседних странах, таких как Казахстан и Россия, подобные механизмы успешно работают, способствуя росту национальных экономик и укреплению финансовых рынков.

Перспективы развития фондового рынка Узбекистана

В будущем развитие узбекистанского фондового рынка, особенно в сегменте облигаций, будет зависеть от ряда ключевых факторов. Облигации являются более предсказуемыми и менее рискованными инструментами по сравнению с акциями, что может привлечь широкий круг инвесторов. Однако на данный момент местные компании редко выпускают облигации, предпочитая банковские кредиты. Это связано с тем, что банки требуют залог и предоставляют контроль, тогда как облигации не дают инвесторам таких гарантий. Чтобы повысить интерес к облигациям, необходимо увеличить премию за риск, но пока ставки по облигациям часто сравнимы с кредитными, что снижает их привлекательность.

Валютные облигации и их потенциал

Хотя выпуск валютных облигаций пока ограничен, новые законодательные инициативы могут позволить местным компаниям привлекать инвестиции в иностранной валюте. Валютные облигации, предлагающие доходность на уровне 10−14% в долларах или евро, могут стать привлекательным инструментом для тех, кто хочет защититься от девальвации национальной валюты. Такие облигации заинтересуют частных инвесторов, хранящих средства в валюте, а также иностранных инвесторов, хотя последние будут учитывать политическую стабильность и валютные риски.

Расширение валютного сегмента может привлечь больше инвесторов и создать новый слой возможностей на рынке капитала, особенно если компании предложат выгодные условия для инвесторов.

Будущее облигаций как альтернативы банковским вкладам

В перспективе облигации могут стать интересной альтернативой для тех, кто ищет более высокую доходность по сравнению с депозитами, но готов принимать больший риск. Появится разнообразие инвестиционных продуктов, включая обеспеченные облигации с залогом, и ценные бумаги менее известных компаний с более высоким уровнем риска. Это создаст конкурентную среду, где инвесторы смогут выбирать инструменты в зависимости от своего риск-профиля и ожиданий по доходности.

Личный опыт инвестирования

Карен Срапионов делится опытом инвестирования в местные акции и показывает на примере, как волатилен фондовый рынок. После IPO одной из компаний, ее акции принесли рекордные дивиденды с доходностью около 33%, что позволило вернуть треть вложенных средств за несколько месяцев. В годовом выражении это эквивалентно нескольким сотням процентов доходности. Однако в дальнейшем компания выпустила дополнительные акции, что снизило их стоимость. Те, кто владел инсайдерской информацией, смогли вовремя продать свои активы, заработав значительные проценты за 4−5 месяцев.

Но впоследствии приватизация компании по цене ниже рыночной и высокий уровень валютных долгов, усугубленный колебаниями курса и усилением конкуренции, привели к падению ее прибыли и значительному снижению стоимости акций. Таким образом, одна и та же компания в течение нескольких лет могла принести как высокую прибыль, так и ощутимые убытки.

Рекомендации для начинающих инвесторов

Тем, кто только планирует выйти на фондовый рынок, Карен Срапионов рекомендует тщательно подготовиться и обратиться к профессионалу. Первым шагом должно быть четкое понимание собственных целей: хотят ли они получить новый опыт и адреналин, быстрый доход или ищут надежное долгосрочное вложение. Затем важно оценить, какие инструменты лучше всего соответствуют их целям и риск-профилю.

Инвестиции в акции требуют значительного времени, аналитических знаний и доступа к качественной информации, поэтому новичкам стоит начинать с менее рискованных продуктов, таких как облигации или банковские депозиты. В акции рекомендуется вкладывать лишь небольшую часть капитала — от 5 до 10%, и только после приобретения необходимого опыта.

Инвестирование — это сложное занятие, требующее подготовки и дисциплины. Как отметил Срапионов, красивые истории об успехах в инвестициях зачастую скрывают колоссальный труд и годы обучения.