Центральный банк: золотовалютные резервы не связаны с курсом сума

В Центральном банке Узбекистана подчеркнули, что золотовалютные резервы формируются исключительно в иностранной валюте и не включают узбекский сум. Поэтому укрепление национальной валюты к доллару США никак не связано с ростом цен на золото.

На медиа-диалоге 19 сентября руководитель Департамента по управлению международными резервами ЦБ Санжар Валиев пояснил, что статистика резервов публикуется в долларах США, а национальная валюта в этих расчетах не участвует. «Корреляции здесь нет — золото и валютные активы учитываются в долларах, сум в структуре резервов не присутствует», — отметил он.

Рекордные продажи золота

С начала 2025 года Узбекистан вышел на исторические показатели по экспорту драгоценного металла. Только в августе объем поставок составил $836 млн, а за январь–август — $8,42 млрд, что на 68,9% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Таким образом, был превышен максимум 2023 года ($8,15 млрд).

Рыночный ли курс доллара?

Первый замдиректора Агентства стратегических реформ Абдулла Абдукадиров в беседе со Spot выразил сомнения относительно рыночности текущего курса. По его словам, около 38% валютной выручки обеспечивается за счет экспорта золота, и именно эти продажи поддерживают курс.

«Если курс держится за счет регулярных валютных вливаний от экспорта золота, это уже не совсем рыночный механизм. Мы видим косвенный сигнал: приток валюты от продажи золота активно используется для удержания стабильности курса», — отметил он.

Абдукадиров также обратил внимание на то, что доллар дешевеет на мировых рынках, но относительно сума его падение выглядит мягче, чем к другим валютам. При этом на внутреннем рынке создается иллюзия стабильности спроса и предложения, хотя фактически картина иная.

Экспертные оценки: падение доллара или укрепление сума?

Экономист Юлий Юсупов считает, что речь идет скорее о глобальном ослаблении доллара, чем о целенаправленном укреплении сума. По его мнению, американская валюта слабеет из-за непредсказуемой политики Дональда Трампа. Так, с начала года доллар снизился к суму на 4,8%, к евро — на 11,3%, к рублю — на 29,3%, к фунту — на 7,5%, к йене — на 6,7%.

Он также указал на ослабление сума к ряду валют: к евро — на 7,1%, к фунту — на 2,6%, к рублю — на 17,2%, к франку — на 6,8%. Это, по мнению эксперта, подтверждает отсутствие искусственного завышения курса.

Однако экономист Миркомил Холбоев отмечает, что падение доллара действительно играло ключевую роль в январе–апреле, но затем начали проявляться и внутренние факторы — от особенностей экспорта до политики регулятора.

Краткосрочная коррекция или долгосрочный тренд?

Директор компании Kap Depo Фаррух Ходжаев назвал происходящее «краткосрочной коррекцией», характерной для развивающихся рынков. Он считает, что в долгосрочной перспективе динамика курса будет зависеть от уровня инфляции, внешнеторгового баланса и монетарной политики ЦБ.

По его словам, сейчас на курс влияют:

• сезонный приток валюты (экспорт, туризм, переводы мигрантов);
• рост мировых цен на золото и активный экспорт;
• слабость доллара на международных рынках;
• выпуск евробондов;
• сокращение импорта в сезонный период;
• валютные интервенции ЦБ.

В таких условиях Ходжаев рекомендует частным инвесторам придерживаться стратегии «покупать доллар», считая это более безопасным решением.

Дополнительные факторы

Экономист Отабек Бакиров добавил, что укреплению сума способствует не только ослабление доллара, но и искусственные ограничения импорта в Узбекистане, что сокращает спрос на валюту.

Ситуация на валютном рынке Узбекистана носит многогранный характер. С одной стороны, на курс влияет глобальное падение доллара. С другой — активный экспорт золота и валютные интервенции Центрального банка позволяют удерживать стабильность, создавая ощущение контролируемости процесса. Однако эксперты предупреждают: в долгосрочной перспективе устойчивость курса будет зависеть от инфляции, внешнеторгового баланса и гибкости экономической политики страны.